陳志敏陸續點了好幾個機構代表，來發言。
先開口的是高宏證券的全球策略師，馬克·沙利文。
美國的科技巨頭，經歷過，多輪反壟斷週期。
從1998年的微軟案，到2010年代，對谷歌、蘋果的一連串聽證會。每一次市場都擔心，護城河被削弱了
可回過頭看，反壟斷改變的是競爭的方式，不是競爭的結果。
沙利文舉了兩個例子。微軟，最後沒有被拆分。谷歌的市場份額，反而更高了。
中國網際網路的反壟斷框架，還在形成中。這個階段的市場特徵，不是基本面惡化，而是政策不確定性折價
這個折價，什麼時候收窄？取決於框架，什麼時候清晰。
沙利文講完，海城資本的杜明超，接過了話頭。
杜明超是主權基金的人，說話不急不慢卻極有分量：
我們認為，反壟斷罰單的金額，不是核心變數。
核心變數是——反壟斷之後，這些公司，還能不能繼續賺錢。
他說，對於這些龍頭公司的核心業務，反壟斷沒有改變它們的使用者粘性，沒有改變它們的網路效應，沒有改變它們的支付習慣。
林深聽懂了杜明超的意思。所謂護城河，就是一家公司，擋住競爭對手的那道牆。而中國這些網際網路龍頭的牆，是用了十年，一塊一塊壘起來的。使用者習慣、支付關係、生態繫結，這些東西，不是一紙罰單，就能拆掉的。
杜明超給出了他的判斷：
反壟斷改變的，是它們用資本換增長的方式。不是它們用產品換使用者的能力。
所以對他們這類主權基金來說，反壟斷，不是減配中國的理由。
長線資金更關心的，是另一件事——網際網路公司的盈利模式，能不能從燒錢補貼，轉向利潤優先。
這一句，讓林深暗暗點頭。
杜明超不愧是管長錢的人，看問題的角度，跟那些追漲殺跌的，完全不在一個層面。
他看的是——這門生意，以後還賺不賺錢。
翠林資本的吳志強，也發表了他的觀點。
吳志強是A股研究員出身，看公司，習慣落到這件事上：
反壟斷，對網際網路公司的真正影響，不是增長沒了
增長的質量，變了
他說，市場過去給這些公司的估值，是按使用者增長給的。使用者越多，估值越高。
現在，要按利潤增長來給了。
這個換錨的過程，會很痛苦。但換完之後，留下來的公司，會更強。
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