四月初的第一個週一，三個實習生到崗。HR的加急推送起了一些效果——最終收了二十幾份簡歷，篩到九個面試，最後留下三個。
陳銘帶著他們到十五樓那間臨時改的標註間。說是標註間，其實就是把一間舊會議室的桌子重新拼了一下——三臺顯示器一字排開，鍵盤旁邊放著厚厚一沓打印出來的標註規範文件。空調出風口有點響，陳銘去調了一下沒調好，索性不管了。
三個人自我介紹的時候，林晨站在門口聽著。
小敏，暨南大學財務管理專業大四，已經保研了，說話利索，眼神總在觀察。簡歷上寫著一堆獎學金，面試的時候問了個讓林晨意外的問題——標註資料最後的模型效果我能看嗎？我想寫進畢業論文。林晨當時說可以。
周昊，鵬城大學金融工程研二，戴一副圓框眼鏡，頭髮有點長，坐下來就開始翻標註規範文件，邊看邊用鉛筆畫線。不怎麼說話，但問的問題很細——研報裡這類措辭，標註置信度怎麼設？
趙琳，也是鵬城金融工程研三，比周昊高一級。她是三個人裡唯一有過實習經歷的——在一家小券商研究所做了半年，寫行業簡報。進門的第一個動作是把手機翻過去扣在桌上。
林晨在前三天做了培訓。不是那種念PPT的培訓——他把標註平臺投在大屏上，拿一份真實的年報問詢函當場標。
看這段——請補充說明你公司2024年第三季度營業收入同比下降23.7%的原因，並說明是否存在持續經營能力風險。他一邊讀一邊在標註介面上操作，事件型別——監管問詢。涉及主體——這家公司本身，程式碼標上。影響方向——負面，不用想，交易所都質問你持續經營能力了。時間節點——2024年Q3到Q4，問的是第三季度的事但影響在四季度體現。關鍵數字——23.7%，還有持續經營能力雖然不是數字但屬於定性風險指標，也要標。
周昊舉手了。林總，影響方向標負面，依據是什麼？如果這家公司去年同期基數特別高，今年同比下降其實是迴歸正常水平，那影響方向應該是中性才對。
林晨放下筆。你說的這個在分析層面是對的。但標註層面我們做的是訊息本身的方向——淨利潤下降就是負面，不管基數高不高。原因很簡單——模型得先學會淨利潤下降是負面訊號這件事，才能去學基數效應可能讓下降變成中性這種進階判斷。兩步走，別混。
小敏接了一句：那如果同一條訊息里正面和負面都有呢？比如這家公司淨利潤下降但經營性現金流反而改善了。
標混合。備註欄裡把正面維度和負面維度分別寫清楚——淨利潤下降23.7%，負面；經營性現金流改善，正面。模型以後要學會區分同一事件裡的正負訊號，我們的標註得先給它區分好。
趙琳一直沒說話，但她的筆記寫得密密麻麻。培訓間隙她翻回前面重新看了遍自己記的內容，在某個地方畫了個圈。
第二天培訓重點是研報資料。林晨拿了一份國泰證券的行業配置報告做示範。這種報告裡關鍵數字特別密集——消費板塊建議超配至15%新能源行業盈利增速預期下調至8.2%——每一個數字都是標註目標。但是——他指著報告裡一行字，考慮到估值修復空間——這算不算關鍵數字？
三個人都沒出聲。
不算。估值修復空間是個模糊預期，沒有具體數值。標註關鍵數字的標準是——能在事後驗證的。23.7%能驗證，15%能驗證，8.2%能驗證。修復空間驗證不了。不要標。
第三天下午，林晨讓他們三個人各標五份，他當場批改。
趙琳的速度最快，五份四十分鐘就交了。準確率還行，但有一份出了問題——她把大股東計劃減持不超過2%標成了正面。林晨把她叫過來。減持不超過2%——你覺得為什麼是正面？
趙琳愣了一下，然後臉上有點紅。我看成增持了。
你看一下原文——兩個字在上面，不超過是修飾減持比例的上限，不是把減持變成增持。這種錯誤很要命——模型如果在這裡學反了，後面輸出的研報分析會告訴你大股東減持是利好
趙琳把那份標註重新做了一遍，這次花了十五分鐘。
周昊的五份準確率最高，但他標得太細了。一份問詢函他標了四十多個關鍵數字，連公司註冊地址變更這種跟投資決策無關的數字都標進去了。林晨跟他說：你的判斷力沒問題，但你缺一個過濾步驟。標完之後問自己——這個數字會不會影響任何一個人的買賣決策？不會的刪掉。
小敏的五份裡有一個標註讓林晨多看了幾眼。那是一份關於併購重組的問詢函，公司回覆裡寫了重組方案已獲證監會受理。小敏把事件型別標成了併購重組獲批。林晨指著那行字問：受理獲批是一回事嗎？
小敏仔細看了看。不是。受理只是說材料收了，獲批是稽核通過了。
對。在併購重組這件事上，從受理到獲批中間可能隔三四個月，也可能最後批不下來。市場對這兩種狀態的定價完全不同。所以事件型別應該標併購重組獲受理——精確到當前節點。
小敏改了標註，在備註欄加了一句：受理不等於獲批，注意區分。
第四天，標註正式開始。
頭三天林晨基本全天泡在標註間。他不是盯著他們看——自己也開了一臺電腦坐在旁邊標。早上十點到下午六點，中間除了吃飯不停。一份問詢函他平均標六七分鐘，比實習生快一倍。快的原因很簡單——他看了太多研報和問詢函，哪裡有數字哪裡有訊號掃一眼就知道。
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