第 620章 α 與 β 的對峙
周鶴鳴說完，會場裡的氣氛，明顯還繃著。
丹尼爾·裡夫斯的身子，又往前傾了傾，嘴唇動了動，似乎還想接著追問周鶴鳴。
就在這時候，陳志敏適時地開了口：
丹尼爾的質疑，很尖銳。周總的回應，也很紮實。這個議題的討論，已經比我想象的要深了。
他語氣裡帶著點恰到好處的分寸：
但時間有限。我們請最後一位——昴星資本的艾蒂安·杜布瓦先生，來對這個議題，做一下發言。
在場人都聽出來了，陳志敏這是主動掐斷了幾人的對話。
要是再讓這幾個人聊下去，這場交流會，就變成辯論會了。作為主辦方、作為主持人，把控節奏，是他必須做的事。
林深的目光，順著陳志敏，落到了那個法國人身上。
他這才對上號——剛才入場的時候，那個跟周鶴鳴低聲聊天的、頭髮花白的法國男人，原來就是昴星資本的人。這家機構最擅長的，就是用全球宏觀的視角去做對沖。
杜布瓦朝眾人點了點頭，開了口。他的英文，帶著點法式的韻味，卻每一個字，都像在下一盤大棋：
丹尼爾問，這一次，憑什麼不一樣，我試著回答這個問題。
他說：
2014年的風格切換，背景是中國的國內信用擴張。可2021年的風格切換，背景，是全球資本流動，在重新定價中國資產。
美聯儲加息預期升溫，對新興市場的影響，是確定的。但對中國A股的影響，是不對稱的。
杜布瓦丟擲了他這一整套判斷裡，最鋒利的那一句：
外資買茅指數，是因為，它是中國β最方便的載體。外資開始看寧組合，不是因為它認可寧組合的產業敘事，是因為——它在尋找中國α的替代品。
所以，杜布瓦說，這不是風格切換，這是配置框架的降級——從買一個國家，退到買幾個行業。
如果這個判斷成立，那麼寧組合的持續性，就不取決於新能源的產業邏輯，而取決於——外資對中國資產的配置意願。
他停了一下，最後，把這盤棋，落下了最後一顆子：
而配置意願，取決於匯率、資本流動、中美關係。這些變數，今天在座沒有人能控制。
杜布瓦說完最後一句話的時候，林深的手指，在桌面上輕輕敲了一下。
這一下，很輕，幾乎沒人聽見。
杜布瓦這番話，碰到了他心裡的某根弦。
林深對杜布瓦這個人，其實沒有太多瞭解。昴星資本，做全球宏觀，看的是中美關係、匯率、資本流動。這些東西，林深平時也看，但他看的方式，跟杜布瓦不一樣。
杜布瓦，是從全球視角，往中國市場對映。林深，是從公司，往產業裡推。
兩個人的路徑，正好相反。
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