陳志敏接過話頭，先朝周鶴鳴點了點頭。
周總的看法很有代表性，對我們也很有參考意義。他說，周總想聽聽外資的想法，那我們就把話筒，交到外資手上。
說著，他的目光，落到了歐瑞資管那邊：
歐瑞一直以來，是以ESG投資框架著稱，在新能源和高階製造上也有很深的佈局。這個話題，請菲利普·莫羅先生，談談看法吧。
菲利普·莫羅聞言起身朝眾人微微點頭，又坐了回去，不慌不忙地開了口。
他開口之前，林深先把ESG這個詞，在腦海快速地過了一遍。
ESG，全稱是Environntal、Social、Governance，翻譯過來，就是環境、社會責任、公司治理。
說白了，這是在傳統的財務分析之外，再多加一套非財務的尺子，去衡量一家公司的長期價值。
這套框架最底層的邏輯，其實很樸素——財報，只能反映已經發生的經營結果。它告訴你這家公司過去賺了多少錢，卻沒法告訴你，這家公司將來會不會突然暴雷。
而ESG，專門用來捕捉那些潛在的、藏在暗處的風險。環保處罰、安全事故、大股東侵佔、供應鏈醜聞……這些黑天鵝，不會立刻體現在當期的利潤裡，可一旦爆發，會直接摧毀一家公司的估值。
這套東西，國內現在用得還不多。但這套框架，林深在學校裡就學過。
當初看冀牛能源的時候，他就參考過這個框架。調研時，他還特意問了冀牛的董秘，關於環保限產的問題——因為對一家煤炭、能源類的公司來說，環保，就是懸在頭頂最大的一把劍。
林深把思緒收回來，看向菲利普。
菲利普沒有直接去回應風格切換這四個字，他從碳中和的全球視角切入，把寧組合裡的新能源，放到了一個更大的框架裡。
周總說，定價公式在換錨。我想補充一個外部的視角——碳中和本身，就是全球定價公式換錨的一部分。
歐洲的碳邊境調節機制，已經在推進。全球的機構投資者，對綠色溢價的定價框架，正在形成。
菲利普頓了頓，把這句話的分量，壓了出來：
中國的新能源產業鏈，我認為不是A股內部的寧組合。它是全球碳中和配置裡，不可繞過的一個資產類別。
這話一齣，林深的眼皮微微抬了一下。
菲利普這個角度，有意思。他沒有跟著周鶴鳴，在A股內部打轉，而是直接把中國新能源，塞進了全球碳中和這個更大的棋盤裡。
菲利普繼續說：
我們看新能源，看的是十年維度——碳排放的約束、綠色溢價的兌現、補貼退坡之後，誰能活下來。
補貼驅動的時候，所有環節都能賺錢。補貼一退坡，只有真正有技術壁壘的環節，才能留住利潤。
他停了一下，最後甩出一個讓全場都為之一振的判斷：
碳中和大方向下，最大的風險，不是政策不支援。是政策太支援——支援到產能過剩。
這一句，像一記悶雷。
林深在心裡暗暗叫了聲好，這話，跟裡夫斯那種純空頭的挑剔不一樣，它是站在長期看好的立場上，點出了一個最容易被忽略的風險。
菲利普的這一番言論，為寧組合，提供了一個外資配置視角下的合法性。
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